Technavio和网络分析仪

　　今天，我们梳理鼎阳科技，公司是一家研发驱动型高新技术企业，自成立以来一直专注于通用电子测试仪器开发和技术创新，抓住现代电子信息产业的发展和需求变化，开发了数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品，具有国内先进的通用电子测试仪器研发、生产和销售能力。公司拥有独立的品牌“SIGLENT”它已成为世界著名的通用电子测试和测量仪器品牌，其产品已销往世界80多个国家和地区。目前，它已发展成为中国领先的通用电子测试和测量仪器企业之一。

　　通用电子测试和测量仪器集成了多学科、多领域最先进的技术，由同一时代最优秀的电子元件框架组成，具有最先进的技术“高科技、高性能、高价值”的特征。

　　公司依托良好的产品创新能力和稳定的产品质量，与国际示波器领域的领先企业之一利科和全球电子商务平台亚马逊建立了稳定的业务合作关系。公司建立了稳定的全球销售体系，产品主要销售区域在北美、欧洲和亚洲电子相关产业发达地区，覆盖通信、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、航空航天、教育研究等知名企业和教育机构，公司知名客户包括苹果、华为、思科、英特尔、英伟达、Google，赛默飞，NASA，比亚迪、大疆、麻省理工学院、清华大学等。

　　电子测量仪器以电子技术为基础，集成电子测量技术、射频微波设计技术、数字信号处理技术、微电子技术、计算机技术、软件技术、通信技术等技术，形成单机或自动测试系统，以电力、非电力、光量为测试对象，测量参数或控制测试系统的运行状态。电子测量仪器的测量功能包括两个部分：一个是在特定条件下确定被测目标的性能的定性测试；另一个是定量测量，以准确测量被测目标的数量。

　　公司所在的电子测量仪器行业是现代电子信息产业和国家科技发展的基础产业。公司的主要产品是通用电子测试和测量仪器。它不仅是电子测量仪器行业的重要组成部分，也是现代电子信息产业发展的基础设备和国家战略基础产业之一。

　　通用电子测试测量仪器是电子测量仪器行业的重要组成部分。它是现代科学技术发展的基础设备，主要包括数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪和其他电子仪器（如万用表、电源计、逻辑分析仪、频率计、电池分析仪等）。

　　随着全球信息技术的发展，电子测量仪器的应用领域不断扩大，505年G，在半导体、人工智能、新能源、航空航天等行业的推动下，全球通用电子测试测量仪器市场将继续稳步增长。Technavio数据显示，2019年全球通用电子测试测量行业市场规模为61.18亿美元，预计2024年市场规模将达到77.68亿美元，期间年均复合增长率将保持在4.89%。

　　就特定产品而言，数字示波器和频谱分析仪是细分产品中最重要的两种产品，在通用电子测量仪器中所占比例超过20%。

　　从区域角度看，欧美等发达国家和地区具有良好的上下游产业基础。通用电子测试和测量仪器行业起步较早，市场需求以产品升级为主，市场规模大，需求稳定；由于以中国和印度为代表的新兴市场电子产业的快速发展，亚太地区已发展成为世界上最重要的电子产品制造中心。通用电子测试和测量仪器的需求潜力很大。产品推广需求与升级需求并存，需求将快速增长。

　　数字示波器是电子信息工业的基础设备。它是应用最广泛的通用电子测试和测量仪器。它被称为电子工程师的眼睛。它主要用于研发领域，通过收集电路中的电信号并存储和显示，并测量、分析和处理信号。

　　随着现代电子信息产业的不断快速发展，信息技术产品的智能化、网络化和集成化程度逐步提高，半导体、55、5、5、5、5G，数字示波器由人工智能、新能源、航空航天等行业驱动，具有良好的发展前景。Technavio根据分析数据，2019年全球示波器市场规模达到17.34亿美元，占全球通用测试设备市场份额28.34%，占比最高，预计复合年均增长率为4.56%，2024年达到21.67亿美元。

　　该行业的优势企业主要包括德国科技、泰克、利科等企业。国内通用电子测试和测量仪器行业起步较晚，国内数字示波器制造商在技术、品牌、渠道等方面与泰克等国外竞争企业仍存在较大差距。目前，通用电子测试和测量仪器行业的中高端产品市场主要由国外竞争企业占据。随着国内企业自身的技术积累和国内电子行业在技术芯片技术方面的整体推广和突破，国内企业逐渐向高端数字示波器突破，赶上国外优势企业，依靠明显的成本效益优势，未来国内企业在高端产品市场具有广阔的市场空间。

　　光谱分析仪是一种测量电子电气信号频谱的仪器，主要用于射频和微波信号分析，EMC预兼容测试、无线光谱监测、脉冲测量等领域。矢量网络分析仪是一种具有测量设备网络特性的仪器。它结合了光谱分析仪技术、信号发生器技术和矢量网络分析技术。它是射频微波领域必要的测试和测量仪器，是许多行业特殊仪器的基本形式。光谱和矢量网络分析仪广泛分布于通信、半导体、新能源、汽车电子、医疗电子、消费电子、航空航天、教育和科学研究等行业。Technavio根据分析数据，2019年度频谱和网络分析仪的市场规模达到21.2亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的34.65%，预计2024年复合年均增长率达到27.76亿美元。

　　与数字示波器和信号发生器一样，频谱和矢量网络分析仪的主要市场份额也集中在欧洲、美国和亚太地区。德国科技和罗德和施瓦茨是该行业的主要优势企业。中高端产品市场主要被这两家外国竞争对手垄断。随着国内企业技术的积累和进步，以及国家对测试和测量仪器作为基本工具的支持和投资，国内企业的产品结构逐渐突破中高端，未来中高端产品市场市场空间广阔。

　　信号发生器主要包括任意波形发生器和射频微波信号发生器，广泛分布于通信、半导体、新能源、汽车电子、医疗电子、消费电子、航空航天、教育、科研等行业。G，随着半导体、人工智能、新能源、航空航天等行业的快速发展，这些行业继续推动信号发生器产品的市场需求。Technavio根据分析数据，2019年全球信号发生器市场规模为8.77亿美元，占通用电子测试仪器行业总体规模的14.33%，预计2024年复合年均增长率将达到11.08亿美元。

　　目前，信号发生器的主要市场份额也集中在欧洲、美国和亚太地区。行业内的优势企业主要包括德国科技、罗德、施瓦茨和泰克。国内企业在技术、产品、品牌、渠道等综合实力方面与国外竞争企业存在较大差距，尤其是在中高端产品市场，主要被这三家竞争企业垄断。该公司于2021年4月推出了最高输出频率为1GHz中端任意波形发生器和最大输出频率为20GHz以公司为代表的国内企业高端射频微波信号发生器，通过不断的研发投入和技术积累，正在逐步推动产品结构向更高层次发展。未来，国内企业在中高端产品市场拥有广阔的市场空间。

　　公司在了解行业竞争情况、分析自身竞争力的基础上，制定了自己的竞争力“研发+产品+品牌”发展战略。经过多年的发展，公司已发展成为中国领先的通用电子测试和测量仪器企业之一，具有国内先进的通用电子测试和测量仪器研发、生产和销售能力。“SIGLENT”在北美、欧洲、国内等主要市场，品牌已成为世界知名的通用电子测试测量仪器品牌，得到客户的广泛认可。

　　在公司主要产品中，数字示波器的市场份额最高，而频谱和网络分析仪析仪推出较晚，市场份额最低。由于公司起步较晚，目前主要产品的市场份额较低。然而，随着公司产品结构的逐步发展到更高的水平，产品线逐渐丰富，现有产品得到更新。公司依托持续的品牌建设、全球销售渠道、稳定的产品质量和明显的性价比优势，未来发展潜力巨大。

　　一、国内领先的通用电子测试测量仪器企业

　　鼎阳科技成立于2007年，由于销售渠道的限制，公司成立之初，主要通过销售渠道的限制ODM2009年开始开展自主品牌业务。经过多年的渠道建设和品牌推广，公司在美国、欧洲、国内建立了相对完善的销售渠道，自主品牌销售已发展成为公司的主要商业模式；2019年公司整体变更为股份有限公司；2021年科技创新板上市。

　　二、业务分析

　　2017-2020年，营业收入从1.22亿元增长到2.21亿元，复合增长率为21.90%，20年同比增长16.32%，2021Q3实现收入同比增长48.04%至2.08亿元；归属于母公司的净利润由0.20亿元增加到0.54亿元，复合增长率为39.25%，20年同比增长54.29%Q3.实现归母净利润同比增长76.91%至0.60亿元；非归母净利润从0.17亿元增加到0.50亿元，复合增长率为43.28%，20年同比增长56.25%。Q3实现扣除非归母净利润同比增长78.15%至0.77亿元；经营活动现金流由0.22亿元增加到0.55亿元，复合增长率为35.72%，20年同比增长48.65%。Q3实现经营活动现金流同比下降7.57%至0.06亿元。

　　就产品而言，2020年数字示波器实现收入1.16亿元，占比53.19%；波形和信号发生器实现收入359.11万元，占16.52%；实现收入2795.40万元，占12.83%；实现收入3801.62万元，占17.45%。

　　2020年，公司前五大客户实现收入7833.92万元，占35.48%，其中最大客户实现收入4108.64万元，占18.61%。

　　三、核心指标

　　2017-2020年，毛利率从48.51%提高到57.07%；期间费用率从17.32%提高到19年高点20.14%，20年下降到17.79%，其中销售费用率从9.99%提高到15.45%，20年下降到12.89%，20年下降到12.89%，20年下降到10.99%，20年下降到10.99%，20年下降到0.08%，20年下降到0.08%，20年下降到0.8%，20年下降到0.93%，16.10%提高到24.33%，加权ROE19年低点39.60%，20年增加到40.05%。

　　四、杜邦分析

　　净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

　　从图表和数据可以看出，18年净资产回报率的提高是由于利润率和资产周转率的提高。19年净资产回报率的下降是由于利润率、资产周转率和股权乘数共振的下降，20年净资产回报率的提高是由于利润率的提高。

　　五、研发支出

　　2018-2021H公司研发投入分别为2,345.65万元，2,742.75万元，2,886.97万元和1,476.82万元，研发费用分别为15.22%，14.47%，13.08%，10.91%。

　　看点：公司的研发以产品为基础，以市场为导向，产品市场具有较高的市场知名度。目前，它已经形成了四条主要的产品线：数字示波器、波形和信号发生器、光谱分析仪和矢量网络分析仪。良好的产品性能和丰富的产品线为公司的持续增长奠定了良好的基础。